工商時報【安本標準投信台灣投資長彭炫通】政治與貿易紛擾撼動市場,經濟活動可能必須歷經持續降溫後,才可望好轉。對這情況,我們如何展望未來的經濟成長與市場表現?回顧2018年,多數經濟體表現疲軟,資產報酬率普遍呈負值;預期2019年全球經濟將有緩和增幅,不至陷入經濟蕭條。景氣放緩其實是反映美國從優於均值的成長回歸到正常水準,這有一部分是因為財政激勵措施逐漸退場,一部分則是由於全球貿易成長降溫。國際貿易逐漸冷淡的環境下,也使得部分歐洲與亞洲國家流失某些投資動能;相對而言較為強勁的家戶部門及消費者,則可能扮演支撐全球經濟主力。整體仍是低成長、低利率由於景氣降溫,預期全球經濟要等到下半年,成長才會回暖。各國決策者將會持續調整自身貨幣及財政政策,試圖抵消系統性循環風險。美聯準會立場顯然轉趨溫和,而中國政府則發布一系列積極的貨幣、財政、法規管制措施。歐洲各國也將採取和緩財政政策。另外,油價偏低可望支撐消費活動,穩定的美元匯率及偏低的全球利率則可改善金融條件,尤其部分新興市場國家可在寬鬆環境中獲得喘息機會。2018年間曾發生過兩次重大市場修正,預料2019年將維持類似波動度。其中一項原因為政治因素,例歐洲民粹主義發展、英國脫歐進程等,而影響更大的則是美中兩國關係。其次,如果聯準會在暫停過後重新啟動升息步調,必然會對金融市場及全球經濟體造成新的波動。審慎樂觀看待新興市場債股市經歷去年疲軟,今年一月的反彈引人矚目,全球許多股市一月份表現,都是近年來最佳單月走勢。流向新興市場資產的資金也明顯提升。接下來呢?未來數週甚至數月內,經濟或企業財報繼續惡化並不令人意外,重點在惡化程度和預期水準差距有多大。如果今年裡並未發生衰退,情況一如我們所預期,那麼即使市場遭遇幾回震盪,投資機會依舊可期。在投資人眼中,收益或殖利率仍是重要考量。美元利率走高,加上美中貿易戰持續升溫,2018年新興債投資人確實很煎熬。但從基本面來看,2019年值得樂觀面對。除少數國家,舉債水準大致並未構成系統性風險。新興市場國家高成長率,也將推升此類資產走勢。雖然短期內經濟成長率確實維持溫和水準,不過新興市場國家與已開發國家間成長率差距,勢必在今年逐步擴大。另外,大多數新興國家通膨率在低點盤旋,也形成了有利條件。在風險方面,有些國家即將進行大選,政治風險可能浮現,例如阿根廷、南非、烏克蘭,以及印度。原物料價格以及美元匯率的力道強弱,也會形成某些國家的投資機會或風險。總之,2019年新興市場債相關風險,大致上是來自各國自有特殊風險;至於潛在正面因素,則是普遍性的利多。同時,系統性風險大多已經反映於市場價格,諸如2018年全球經濟成長放緩及美聯準會緊縮措施,都在投資人預料當中。因此我們認為2019年尚稱樂觀,不過相當程度的審慎仍不可缺。


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